외교부

* 월가의 주요투자은행 및 언론은 최근의 세계주식시장 동반 하락 현상이 세계경제 침체의 전주곡이라기보다는 건전한 조정과정(a healthy correction)의 일부라는 분석을 하고 있는 바, 주요내용을 종합 보도함.(Morgan Stanley 및 Bloomberg 통신 분석내용 중심)(주뉴욕총영사관 05.31일자 보고)

1.  세계 경제는 2003년 2/4분기이래 11분기 연속 4% 이상의 유례없는 급성장을 기록해 온 바, 이는 지난 30년간 세계경제가 경험하지 못한 가장 큰 활황임.

ㅇ 특히, 동 기간중 유가 3배 급등에도 불구하고, 미국 등 선진국 경제가 낮은 인플레(historically low)를 유지하면서 고성장을 거듭해온 것은 경제 이론적으로도 매우 환상적인 현상

2.  최근의 세계주식시장, 특히 아시아 신흥시장의 주가하락은, 세계적 저금리정책으로 인한 과잉 유동성(easy money)에 기인한 것으로서 2001년 블루칩 버블과는 달리, 현 주가가 수익률 대비 고평가되어 있기 때문은 아님.

ㅇ 그간의 세계주식시장 강세는 실물경제 회복과 함께, 2003년 이래의 미국, EU, 일본 등 주요 선진국의 초저금리 정책으로 인한 cheap money가 다양한 투자처를 찾아 움직인 결과이며, 이번 주가조정도 이러한 과정에서의 일시적 조정에 해당   

• 즉, 시장의 유동성(volatility)증가로 투자가들이 위험자산에 대해 더 높은 수익률(higher returns for risk assets)을 요구하게 되면서 지난주 아시아 시장에서 최근 2년간 최대치의 자금회수로 전환 된데 기인  

(미국, EU, 일본 등 주요국의 이자율 동반상승으로 그간의 유동성 붐이 상당부분 회수될 경우에 대비한 이익금 회수와 위험자산 비중감소 조치과정에서 일어난 일시적 현상)

3.  한편, 최근 미국의 대형주와 개발도상국 주가와의 상관성이 2003년 40%에서 현재 70%로 강화된 것도 아시아 신흥시장 주가 동반하락의 一因

ㅇ cheap money와 globalization 심화로 본래 별개로 움직이는 것으로 생각되어온 주가-산업 기자재와, 전통적으로 달러화 대체물(a hedge on dollar weakness)로 간주되어온 금-달러화간에 조차 최근 일정한 상관관계가 나타나는 등 국가간, 상품간 상관관계 심화

4.  결과적으로, 이번 조정은 하반기 들어 세계경제 성장이 둔화되고 인플레 상승 압박이 강화될 것이라는 징표(reminder)이긴 하나, 세계경제는 하반기에도 그간의 성장궤도에서 크게 이탈하지는 않을 것으로 전망(stay the course)

ㅇ 다만, 하반기 세계경제는 성장세 둔화가 예상되는 미국경제에 대한 의존도가 줄고 점차 회복추세에 있는 유럽과 일본경제 의존도가 높아질 전망이며, 중국과 인도경제의 세계경제 견인 효과도 계속될 전망

※ 중국 및 인도 시장 개방과 세계경제로의 통합이 일부 기자재 가격 상승 등 부작용도 초래한 반면, 값싼 노동력을 통한 낮은 제품가 유지로 세계경제의 인플레를 억제하고 세계의 공급원으로 계속 기능.